بررسی روش های تامین مالی بر ارزش شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار

فهرست مطالب

aتشكر و قدردانی      أ
تقدیم به      ب
چكیده       د
فصل اول : كلیات تحقیق      1
مقدمه      2
بیان مسئله      4
اهمیت موضوع تحقیق       6
اهداف تحقیق      8
دلایل و انگیزه های انتخاب موضوع      9
فرضیه های تحقیق      10
قلمرو تحقیق      11
جامعه آماری      11
روش تحقیق      12
روش جمع آوری اطلاعات       12
روش تجزیه و تحلیل اطلاعات      13
ساختار كلی تحقیق      13
تعریف واژه ها      13
فصل دوم : ادبیات تحقیق      17
بخش اول : روشهای تامین مالی      19
تاریخچه      20
شیوه های تامین مالی      22
روشهای متداول برای تامین مالی      25
تامین مالی كوتاه مدت ، میان مدت و بلند مدت      26
وامهای بلند مدت      29
ویژگیهای وامهای بلند مدت      29
مزایای وامهای بلند مدت      29
معایب وامهای بلند مدت      30
سهام ممتاز      30
ویژگی های سهام ممتاز      31
انتشار سهام ممتاز به عنوان یكی از ابزارهای تامین مالی      32
مزایای انتشار سهام ممتاز      33
معایب انتشار سهام ممتاز      34
سهام عادی      35
ویژگیهای سهام عادی      35
انتشار سهام عادی به عنوان یكی از ابزارهای تامین مالی      38
مزایای انتشار سهام عادی      38
معایب انتشار سهام عادی      39
اختیار خرید سهام      40
ویژگیهای اختیار خرید سهام عادی      41
مزایای اختیار خرید سهام      42
معایب اختیار خرید سهام      43
سهام عادی      43
ویژگیهای عمومی سهام عادی      44
نقاط قوت و ضعف سهام عادی از دیدگاه شركتها      45
نقاط ضعف سهام عادی از دیدگاه شركتها      46
سودهای توزیع نشده شركت      46
سود انباشته      50
مزایای استفاده از سود انباشته      51
معایب استفاده از سود انباشته      52
روشهای متداول برای ارزیابی سهم سود شركتها      53
سود سهمی      54
اشكالات استانداردهای حسابداری شماره 15      59
بازده سهام      60
بخش دوم : هزینه های تامین مالی      62
هزینه سرمایه      63
محاسبه میانگین موزون هزینه سرمایه      69
مزایای كاربرد ضریب ارزش دفتری      70
معایب كاربرد ضریب ارزش دفتری      70
معایب استفاده ارزش بازار      72
نظریه های ساختار سرمایه      73
مفروضات CAPM     74
نظریه ارتباط سیاست تقسیم سود با ارزش شركت      80
موسسات درحال رشد      81
موسسات در حال افول      81
موسسات در حال بلوغ      81
تئوری عدم اطمینان (پرنده در دست )      81
عوامل موثر بر سیاست تقسیم سود      82
بخش سوم : تاثیر روشهای تامین مالی بر روی ارزش شركتها      86
تاثیر روشهای تامین مالی بر روی ارزشهای شركتها      87
تاثیر تامین مالی از طریق بدهی بر روی ارزش شركتها      88
تاثیر تامین مالی از طریق سهام ممتاز بر روی ارزش شركتها     89
تاثیر تامین مالی از طریق سهام عادی بر روی ارزش شركتها     89
اهرام مالی      92
سیات تقسیم سود و ارزش شركت      93
اصول اساسی حاكم بر تحقیق      93
اثر سیاست تقسیم سود      94
سودآوری و ارزش شركت      95
رشد تقسیم سود و رشد سودآوری      96
بخش چهارم :‌ تحقیقات انجام شده (داخل وخارج)      98
تحقیقات انجام شده در خارج از ایران      99
تحقیقاتی انجام شده در داخل ایران      104
فصل سوم  :  متدولوژی تحقیق       105
مقدمه      106
روش تحقیق      106
اهداف تحقیق      107
فرضیه های تحقیق      108
جامعه آماری      110
نمونه آماری      110
قلمرو تحقیق      119
روش جمع آوری اطلاعات      119
روش آزمون داده ها و فرضیه های تحقیق      120
ضریب همبستگی پیرسون      120
آزمون اختلاف میانگین دوجامعه توزیع t استیودنت – توزیع   استاتیك     124
آزمون واریانس دو جامعه - توزیع f( استندكور/ فیشر)      128
آزمون K-S      130

فصل چهارم : نتایج و تجزیه و تحلیل تحقیق     131
مقدمه      132
آزمون فرضیه ها      132
فصل پنجم : نتیجه گیری و پیشنهادات      142
مقدمه      143
نتایج آزمون فرضیه های تحقیق      143
نتیجه گیری كلی      145
پیشنهادت تحقیق      146
پیشنهادات مبتنی بر نتایج آزمون فرضیه های تحقیق      146
پیشنهادات آتی      146
محدودیتهای تحقیق      147
منابع و مآخذ      
ضمائم و پیوستها

چکیده
افزایش ثروت سهامداران هدف نهایی موسسات غیر انتفاعی است بدست آوردن سود بیشتر ودر نتیجه افزایش ثروت سهامداران از طریق انتخاب روش تامین مالی بهینه یکی از مواردی است که شرکتها به عنوان یک راهکار برای دستیابی به اهداف خود مد نظر قرار می دهند گروهی از متخصصین عقیده دارند که اخذ تصمیمات مدبرانه مدیریت  می تواند باعث افزایش ارزش شرکت شود نه ساختار سرمایه ، اخذ تصمیمهای آگاهانه می تواند باعث سود بیشتر ودر نتیجه افزایش ثروت سهامداران می شود .هدف اصلی این تحقیق استفاده از روشهای تامین مالی از طریق افزایش سرمایه (سود سهمی و مطالبات آورده نقدی ) و وام ( وام بلند مدت ووام کوتاه مدت ) بر بازده واقعی سهام شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران می باشد .  بدین منظور از نسبت های بدهی های کوتاه مدت به کل دارائیها ، بدهی بلند مدت به کل دارائیها ،درصد افزایش سرمایه و  بازده واقعی شرکتها را برای یک دوره مالی بین سالهای 1382الی 1384 مورد بررسی قرار گرفته ونمونه آماری این تحقیق عبارتست از شرکتهای که فقط از افزایش سرمایه ویا وام استفاده نموده اند. و برای جمع آوری اطلاعات از روشهای کتابخانه ای (کتب و نشریات و مقالات حرفه ای و تخصصی ) و برای جمع آوری اطلاعات مالی برای آزمون فرضیه ها از صورتهای مالی حسابرسی شده بین سالهای 1382 الی 1384موجود درنرم افزار ره آوردو آزمونهای آماری مناسب شامل آزمون مقایسه میانگین دو جامعه ( توزیع t ) و ضریب همبستگی پیرسون و k-s  و با کمک نرم افزار s p s s  مورد تجزیه و تحلیل قرار گرفته است به طورکلی یافته های تحقیق نشان می دهد که  شرکتهایی که از افزایش سرمایه استفاده نموده اند ، بر بازده واقعی سهام شرکتها تاثیر مثبت ندارد ولی شرکتهایی که از وام استفاده نموده اند ،بر بازده واقعی سهام شرکتها  تاثیر مثبت دارند .   
مقدمه :
 گسترش  فزاینده وپیچیدگی فعالیت های اقتصادی و تحول سریع و روز افزون معاملات بازرگانی در دنیای امروز اعم از تجارت داخلی و یا بین المللی ونیاز شركتهای تولیدی و بازرگانی برای حفظ ظرفیت با توسعه فعا لیتها و طرح ها،سرمایه گذاری در جهت حفظ یا افزایش قدرت رقابت ازعرصه های داخلی وجهانی نیاز این شركتها را به منابع مالی را افزایش داده است وتوانائی شركت در تعیین منابع مالی بالقوه برای تهیه سرمایه گذاریها و تهیه برنامه های مالی مناسب ، از عوامل اصلی رشد وپیشرفت شركت به حساب می آید .از چنین شرایطی بهره گیری از تكنیك های مدیران مالی در اداره امور شركتها بیشترازهرزمانی ضرورت دارد.
تهیه خط مشی صحیح مالی توان شركت در نیل به هدفهای استراژیك را تقویت می كند.بدیهی است برای  شركتها موفقیت دراز مدت مستلزم تولید كالاهایی با كیفیت بالاتر،هزینه كمتر وفروش باقیمت مناسب است كه امر تولید خود مستلزم تأمین منابع مالی با هزینه قابل قبول است. دراغلب كشورهای دنیا بازار سرمایه به عنوان یكی ازمهمترین ابزارهای رسیدن به رشد و توسعه اقتصادی در نظر گرفته می شود. ایران اگرچه كشوری با قابلیت های پیدا وپنهان بسیار است ولی اغلب شركتهای ایران از كمبود سرمایه رنج می برند. علاوه براین ساختار بازار سرمایه كشور در رابطه با تجهیز و تخصیص منابع مالی ضعیف بوده وبه صورت مؤثر وكار آمد عمل نمی كند.با شكوفایی مجدد بورس اوراق بهادار تهران و گسترش بورس به سایر استانها و با استقبال عمومی از اوراق بهادار موضوع چگونگی تصمیم گیری سرمایه گذاران با توجه به میزان آگاهی عمومی نسبت به روشهای تأمین مالی و فرایند های تصمیم گیری مالی به موضوعی در خور اهمیت تبدیل شده است . عوامل متعددی باعث افزایش میزان سرمایه مورد نیاز شركتها می باشند یكی از مهمترین عوامل اجرای پروژه ها و طرح های توسعه می باشد در صحنه رقابت شركتهایی موفق اند كه علاوه بر تداوم فعالیت و حفظ سرمایه خود از بازار ، در راستای رشد و پیشرفت نیز گام بردارند .
 عامل مهم افزایش سطح عمومی قیمتها یا به عبارت دیگر تورم است كه باعث شده سرمایه مورد نیاز برای انجام فعالیتهای در حال حاضر چندین برابر سرمایه مورد نیاز در سالهای قبل باشد . از این رو مدیریت شركت همواره با مشكل تأمین مالی روبرو است . تصمیمات تأمین مالی شركت باعث خواهد شد ساختار مالی آن تغییر كند كه بر بازده ریسك سهام شركت در بازار اثر خواهد گذاشت . بطور قطع سرمایه گذاران در هنگام ارزیابی شركت این مطلب را مدنظر قرار خواهند داد در نتیجه منابع سهام داران شركت تحت تاثیر قرار خواهند گرفت . به این دلیل مدیریت در تصمیم گیری درباره تأمین مالی كوتاه مدت و تامین مالی بلند مدت باید با دقت آثار و نتایج هر كدام از روشهای تأمین مالی را در نظر بگیرد و از ابزارهای مالی شناخت دقیقی پیدا كند تا بتواند ابزار های مناسبی را در بازارهای مالی بكار گیرد و اقتصادی ترین شیوه تأمین مالی را كه ریسك و بازده آن متناسب باشد را برگزیند.

منابع و ماخذ

1-آذر ، عادل ، مومنی ، منصور ، آمار و كاربرد آن در مدیریت ، جلد دوم ، سمت ، 1381
2-آذر ، عادل ، مومنی ، منصور ، جعفری ، سعید ، آمار و احتمالات ، انتشارات سنجش ، 1381
3- ابراهیمی ، ایرج ، صالحی صدقیانی ، جمشید ، آمار و كاربرد آن در مدیریت (1و2) ، تهران ، نشر هستان ، 1378
4- اهدایی ، بهمن ، آمار تجربی عمومی ،‌تهران
5- بیرگام ، پوجین ، وستون ، فرد ، ترجمه : عبدی تبریزی ، حسین ، مشیرزاده مویدی ، پرویز ، مدیریت مالی،تهران، انتشارات آگاه ، 1384.
6- پارسائیان، علی ، جهانخانی ، علی ، فرهنگ اصلاحات مالی ، تهران ،‌موسسه مطالعات و پژوهشهای بازرگانی ، خرداد 1375.
7- پارساییان ، علی ، جهانخانی،‌علی ،‌ مدیریت مالی ، جلد 2 ، ‌تهران ، 1374
8- پاشا شریفی ، حسن ، نجفی زند ، جعفر ، روشهای آماری در علوم رفتاری انتشارات سخن ، 1380
9- جان جی ، همپتون ، مدیریت مالی، ترجمه و تألیف حمید رضا وكیلی فر، مسعود وكیلی فر ، تهران ، انتشارات ثمره ، 1374
10- خلیلی شورینی ، سیاوش ، روشهای تحقیق در علوم انسانی ، تهران ، انتشارات یادواره كتاب ، 1383.
11- دلاور ، علی، روشهای آماری در روانشناسی و علوم تربیتی ، انتشارات دانشگاه پیام نور ، 1380
12- راد ، محسن ، آمار و احتمالات ، نشر پرداز گران ، 1380
13- رهنمای رود پشتی ، فریدون و فرزین اكرم ، كلیات مدیریت مالی ،‌تهران ،‌انتشارات جنگل ، 1382
14- رحیمیان ، نظام الدین ، تاملی در شیوه های تامین منابع مالی در واحد های اقتصادی ، حسابدار 146 ، 1380 ، انتشارات انجمن حسابداران خبره ایران
15- شباهنگ ، رضا ،  مدیریت مالی ،‌جلد اول ، تهران ،‌ انتشارات سازمان حسابرسی1373
16- مصطفوی مقدم ، علیرضا،  مدیریت مالی، تهران، انتشارات مدرسه عالی بازرگانی
17- مجتهدزاده، ویدا، « تجدید ساختار مالی » ، حسابدار ، شماره126   
18-  Alanc.shapiro ، استراتژی تامین مالی  بلند مدت شرکت ها ، مترجم علی جهانخانی ، تحقیقات مالی شماره 2 ، بها ر1373،انتشارات دانشگاه تهران
19- قالیباف اصل ،‌حسن ، مدیریت مالی ،‌ تهران ،‌انتشارات پوران پژوهش ، 1385 .





منابع انگلیسی :

1- Anderson, Goeden; “An Empirical Note on the In de pendence of the chanology and Financial stry cture”: Canadian Journal of Economic vol 23,Aug 1990.
2- Franco chehab adham, “ Essays on the deverminates of capital structure(Debt, Financing)”, the sis of Ph. d, university of neworleans, 1995.
3- I.M, Pandy; “ Elements of financial Management “, New Delhi, vikes Pub, House, 1993 pp.993-995
4- Modigliani, Franco and metron Miller; “The cost of capital, covporation finance and Theory of Investment”  The American
5- Margaret M.Fogarty, “ Corporate capital and equity market development in latin American” the sis of Ph. D, gearge town university, 1998.
6- Nahid Mazhar, “ Factors related to corporate capital structure”, the sis DBA, united states international.
7- Roger, clark and others; “ strategic Financial Management” , Tokyo, 1990, pp. 157-159.
8- Remmers, L. and oters; “Industry and size Debt Ratio Determinants manu Facturing Internationality”, Financial Management, Vol 3 , Spring 1975.
9- Scot & David F.And Jhen D. Martin; “ Evidence on the Important of financial stracture” , Financial Management, Vol 4, 1976.